Финансовая отчетность компаний на фондовых рынках
Возможно ли быстро и качественно провести анализ результативности деятельности компании по финансовой отчетности, ориентируясь на краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные инвестиции? Конечно, понятие «быстро» очень относительно, однако существуют реальные способы повысить эффективность и качество анализа финансовой отчетности при соблюдении определенных правил и принципов. Ключевые из них рассмотрим в данной статье.
Содержание
Для чего нужна финансовая отчетность компаний
Помню, во время обучения в École de Management de Normandie во французском городе Гавр курс по accounting (бухгалтерский учет) у меня вел профессор с опытом инвестирования более 30 лет, который, как он сам говорил, «в 37 лет вышел на пенсию», потому что его пассивный доход стал настолько велик, что он позволил себе больше не работать. И поэтому он в свое удовольствие стал путешествовать и преподавать в вузах разных городов. Он учил нас детально анализировать финансовую отчетность, чтобы при выборе из огромного числа компаний обращать внимание только на те несколько штук, чей потенциал роста наиболее велик по отношению к риску банкротства или временного спада. Конечно, его скрупулёзный подход жив, имеет огромный смысл и большое число последователей. Однако давайте попробуем в рамках одной статьи разобраться в ключевых терминах финансовой отчетности, принципах ее анализа и реальных инструментах, которые позволят каждому если не сразу начать инвестировать в акции успешных компаний, то, как минимум, обрести уверенность при работе с финансовой отчетностью.
Статистика алгоритмического трейдинга + новые статьи и новости финансовых рынков в нашем Telegram канале
Формы финансовой отчетности
Существует несколько основных форм финансовой отчетности, содержащих актуальную финансовую информацию о результатах деятельности компании за рассматриваемый в отчетности временной промежуток (к примеру, квартал или год). Наиболее часто рассматриваемыми формами являются:
- бухгалтерский баланс (на английском: Balance Sheet или Statement of Financial Position);
- отчет о финансовых результатах (Income Statement или Profit and Loss Statement);
- отчет об изменениях капитала (Statement of Equity, или Statement of Changes in Equity, или Statement of Retained Earnings);
- отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement).
Каждая форма финансовой отчетности отражает определенную сторону деятельности компании и достигнутых ею финансовых результатов. Вкратце рассмотрим каждую форму отчетности:
- Бухгалтерский баланс отражает финансовый статус компании на конкретную дату. Он включает в себя информацию об активах компании, ее обязательствах и собственном капитале.
- Отчет о финансовых результатах демонстрирует накопленную информацию о доходах и расходах компании, полученных за рассматриваемый в отчетности период (квартал, год). Отчет показывает рентабельность хозяйственной деятельности компании за рассматриваемый период и также используется для определения чистой прибыли.
- Отчет об изменениях капитала содержит данные относительно изменений уставного капитала, резервного капитала, добавочного капитала и величины нераспределенной прибыли компании. Он позволяет сделать выводы о том, каким образом распределяется капитал по видам, как он изменяется по времени, и какие факторы влияют на его изменение.
- Отчет о движении денежных средств отражает сальдо между притоком и оттоком денежных средств за конкретный период. В отчете детализируется информация относительно источников поступления и направлений использования денежных средств.
Поиск финансовой отчетности
Публичные компании как правило публикуют собственную финансовую отчетность в открытом виде. Ее можно найти на официальном сайте компании. Примерный путь движения по русскоязычному сайту выглядит так: «Акционерам и инвесторам» — «Раскрытие информации» — «Отчетность». Поиск через англоязычный сайт предполагает переход по следующим ячейкам: «Investors» — «Financial Information» — «Annual Report». Помимо годового отчета можно также рассмотреть квартальную отчетность (Quarterly Financials), которая располагает идентичными типами информации, но за трехмесячный период.
Для упрощения поиска информации о публичных компаниях можно использовать сайты-агрегаторы, такие как «investing.com» и «finance.yahoo.com», на которых представлены актуальные данные, взятые из финансовой отчетности. Для перехода на страницу конкретной компании необходимо в поисковой строке ввести либо ее название, либо тикер. Затем на панели управления выбрать ячейку «Отчетность».
Среди основных составляющих отчетности на «Investing.com» пункты «Отчет о доходах», «Баланс» и «Денежный поток» представляют собой выжимки в виде финансовых таблиц за четыре последних периода (за год или квартал), взятых из официальной отчетности компании по формам, разобранным выше. Следующие пункты, а именно «Коэффициенты» и «Прибыль» включают в себя обработанную информацию из отчетности в виде разных коэффициентов, отражающих те или иные закономерности и дающих инвестору представление о финансовой стабильности и потенциале компании. Пункт «Дивиденды» показывает исторические значения выплаченных дивидендов на акцию.
Особенности быстрых инвестиций
Рассмотрим ситуацию, при которой мы планируем получить фиксированный доход с практически стопроцентной вероятностью за короткий промежуток времени — а именно, приобрести акции компании с расчетом получения дивидендов. Для этого нет необходимости быть владельцем акций в течение долгого времени — главное на момент закрытия реестра акционеров быть в списке акционеров. Обычно в таких целях происходит приобретение акций за два дня до даты закрытия реестра. Сама дата объявляется заранее и фактически является датой выплаты дивидендов. По большому счету для принятия решения о приобретении акций только ради получения дивидендов необходимо знать только (1) размер дивиденда и (2) дату выплаты дивиденда, которые есть в «Календаре дивидендов» на разных сайтах-агрегаторах информации о финансовых рынках или на сайте самой компании, чьи акции планируются к приобретению.
Однако есть одно важное «НО». Довольно типичной ситуацией является снижение стоимости акций в день выплаты дивидендов на размер самого дивиденда, что делается для предотвращения активной спекулятивной торговли акциями именно с целью заработка на дивидендах. Такое снижение также называют «отсечкой на размер дивиденда». Пример показан ниже на рисунке 2.
Подобное снижение происходит не всегда, однако следует учитывать возможность его свершения. Как можно снизить вероятность негативного исхода при подобных инвестициях?
- Во-первых, учитывать общий фундаментальный фон в секторе или экономике — к примеру, во время кризисного падения фондовых рынков вероятность падения стоимости акций довольно высока.
- Во-вторых, пользоваться техническим анализом: на графике выше видно, что существуют определенные зоны, которые выступают в роли поддержки — (1) не дают цене сильно провалиться вниз при отсечке и (2) способствуют ее дальнейшему восстановлению (к примеру, цифра 3); либо в роли сопротивления — и словно стимулируют цену падать глубже (цифры 1 и 4).
- В-третьих, учитывать краткосрочные и долгосрочные перспективы развития компании. Это можно сделать с помощью анализа коэффициентов, составленных по финансовой отчетности.
Ключевые коэффициенты финансовой отчетности
Финансовая отчетность представляет собой пласт информации, отражающей результативность деятельности компании за рассматриваемый период. Как правило, ее объем составляет 100-200 страниц и содержит финансовую информацию в виде чисел и комментариев к ним. Детализированный разбор этой информации в определенной степени раскрывает успешность развития компании, ее политику по отношению к разным активам, ее характеру взаимодействия с акционерами и ее перспективы. Подобный анализ может занимать многие дни, требует определенной подготовки и опыта. При этом с помощью ряда показателей, доступных каждому, можно провести довольно качественный обзор результативности компании. Рассмотрим некоторые из них ниже.
Для удобства разделим все показатели на шесть основных групп и перечислим некоторые из коэффициентов каждой группы:
- Коэффициенты ликвидности (Liquidity Ratios): Коэффициент текущей ликвидности (Current ratio), Коэффициент срочной ликвидности (Quick Ratio), Коэффициент наличных средств (Cash Ratio), Цикл обращения денежных средств (Cash Conversion Cycle).
- Коэффициенты рентабельности (Profitability Ratios): Коэффициенты прибыльности (Profit Margins), Доходность/Рентабельность активов (Return on Assets, ROA), Доходность/Рентабельность капитала (Return on Equity, ROE), Доходность/Рентабельность использованных капиталовложений (Return on Capital Employed, ROCE).
- Коэффициенты платежеспособности (Debt Ratios): Коэффициент долговой нагрузки (Debt Ratio), Отношение заемных средств к собственному капиталу (Debt-Equity Ratio), Коэффициент капитализации (Capitalization Ratio), Коэффициент покрытия процентных выплат (Interest Coverage Ratio), Коэффициент денежного потока к совокупному долгу (Cash Flow-to-Debt Ratio).
- Коэффициенты эффективности операционной деятельности (Operating Performance Ratios): Коэффициент оборачиваемости основных средств (Fixed-Asset Turnover Ratio), Объем реализации на одного сотрудника (Sales/Revenue per Employee), Кругооборот денежных средств (Operating Cycle).
- Коэффициенты денежного потока (Cash Flow Ratios): Коэффициент операционного денежного потока к продажам (Operating Cash Flow to Sales Ratio), Свободный денежный поток к операционному денежному потоку (Free Cash Flow to Operating Cash Flow Ratio), Коэффициент покрытия потоков наличности (Cash Flow Coverage Ratio), Коэффициент выплаты дивиденда (Dividend Payout Ratio).
- Коэффициенты оценки инвестиций (Investment Valuation Ratios): Коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» (Price to Book Value Ratio), Коэффициент «Цена/Денежный поток» (Price to Cash Flow Ratio), Коэффициент «Цена/Прибыль» (Price to Earnings Ratio, P/E), Коэффициент PEG (Price/Earnings to Growth Ratio), Коэффициент «Цена/Выручка» (Price to Sales Ratio), Коэффициент дивиденда на акцию (Dividend Yield), Коэффициент стоимости компании (Enterprise Value Multiple).
Перечисленные выше коэффициенты позволяют оценить способность компании справляться с краткосрочными и долгосрочными обязательствами, реагировать на непредвиденные шоки; показывают адекватность и эффективность производственных процессов организации; отражают инвестиционную привлекательность компании. Описание каждого из показателей доступно в открытом доступе и требует лишь усидчивости и желания разобраться. При возникновении двойственных описаний одного и того же коэффициента лучше обращаться к его англоязычному названию или сразу смотреть на англоязычных сайтах, одним из примеров которых является «Investopedia.com».
Принципы анализа финансовой информации
Проведение финансового анализа предполагает использование конкретных принципов, которые помогают более точно и эффективно выявлять закономерности, требуемые для принятия решений. Рассмотрим базовые принципы, применение которых может повысить эффективность анализа финансовой отчетности:
- Комплексность анализа. Важно не просто видеть прирост прибыли на акцию, а понимать причины произошедшего. Представим пример, когда мы наблюдаем рост показателя прибыли на акцию. Вполне возможно, что эффективность деятельности компании повысилась, и она получила прирост прибыли на акцию, что говорит о положительной тенденции. Однако также не стоит отбрасывать вариант, при котором компания по сравнению с прошлым годом получила меньшую прибыль, то есть стала работать условно «хуже», но при этом сильно сократила число акций в обращении, отчего и прибыль на акцию сильно возросла.
- Динамика анализ. Если сравнивать показатель прибыль на акцию двух компаний, то совсем не обязательно, что лучше вкладывать в ту компанию, где этот индикатор выше. Возможно, первая компания стабильно растет, но еще не достигла подобных прибылей, а вторая наоборот из гиганта постепенно сокращается до «середнячка».
- Сравнение с конкурентами или среднеотраслевым значением показателей. Положительная динамика отдельных коэффициентов совсем не обязательно будет указывать на необходимость срочного приобретения акций компании. Вероятен случай, при котором несмотря на положительный прирост рассматриваемых коэффициентов, компания будет значительно отставать от конкурентов — к примеру, когда среднеотраслевой прирост значительно выше.
- Учет реальных возможностей роста компании. При прочих равных, вероятность того, что стоимость акции вырастет с 1000 USD до 2000 USD ниже, чем с 10 USD до 20 USD. Хотя в обоих случаях прирост составит 100% от первоначальной цены акции. Во втором случает акция имеет намного больший потенциал роста (может вырасти и до 30 USD, и до 100 USD, и до той же 1000 USD) поэтому при прочих равных условиях она является предпочтительнее к приобретению, чем первая.
- Специализация. Это один из главных советов моего преподавателя из города Гавр. Он сам специализируется на фармацевтической отрасли и знает практически всё про каждую компанию и про современные тренды развития этой отрасли. И подчеркивает, что именно это позволяет ему успешно и, главное, своевременно инвестировать в акции конкретных компаний.
Пример анализа коэффициентов финансовой отчетности
В качестве примера предлагаю провести небольшой анализ хаотично выбранных коэффициентов, взятых с сайта «investing.com». Рассмотрим данные двух крупных компаний одной отрасли за 2015 и 2019 гг. Выделим шесть коэффициентов, по которым сравним результативности деятельности компаний и примем решение об инвестировании. Данный анализ не является полным или рекомендательным — он служит лишь небольшой иллюстрацией того, как можно анализировать финансовую отчетность. Данные приведены ниже на рисунке 3.
Пример рассуждений:
- Коэффициент срочной ликвидности показывает отношение высоколиквидных активов компании (которые можно мгновенно обменять на деньги) к краткосрочным обязательствам (долгам компании, которые должны быть погашены за 12 месяцев и менее). Значение меньше единицы говорит о том, что в случае возникновения резких требований к погашению долга или внезапному прекращению производственной деятельности компании, она не сможет из располагаемых средств погасить весь долг. Как мы видим на рисунке 3, обе компании имеют значение ниже среднеотраслевого и даже ниже единицы, что говорит не в пользу этих двух компаний при анализе данного коэффициента. Поэтому отметим зеленым среднеотраслевое значение как лучшее из трех.
- Прибыль на акционерный капитал (или ROE) рассчитывается как отношение чистой прибыли компании к средней за период величине акционерного капитала. Чистая прибыль (Net Income) представляет собой выручку за вычетом (1) себестоимости реализованной продукции, (2) торговых, накладных, административных и операционных расходов, (3) амортизации, (4) чистых выплаченных процентов, (5) уплаченных налогов. Чистая прибыль распределяется на (a) дивиденды, (b) нераспределенную прибыль для дальнейшего развития компании. Таким образом, чем выше этот коэффициент, тем больше вероятность выплаты дивидендов акционерам и тем больше средств может быть потрачено в будущем на развитие компании. Мы можем видеть, что данные за 2019 г. практически идентичны у обеих компаний, при этом в среднем у Компании A значение было 59,81 за последние 5 лет (что указывает на текущий спад до 49,86), а у Компании B наоборот – рост с 31,77 до 49,61.
- Прибыль на общую сумму активов (ROA) характеризует эффективность использования активов организации, которые могут в себя включать текущие активы (денежные средства, краткосрочные инвестиции, запасы и другое); имущество, станки и оборудование; амортизируемые нематериальные активы; goodwill и другие активы. Чем выше этот коэффициент, тем более эффективно используются активы организации. Важность этого показателя обусловлена тем, чтобы определять случаи, когда компания обладает громадными активами, но практическими ими не пользуется.
- Рост продаж за последние 5 лет отражает эффективность компании по проникновению на новые рынки. В нашем случае рассматриваются очень крупные игроки, которые занимают лидирующие позиции в своей нише, поэтому тут важнее не сам рост, а скорее отсутствие его спада (что наблюдается в случае с Компанией B).
- Рост прибыли на акцию за последние 5 лет, даже несмотря на сокращение продаж Компании B, говорит о повышении потенциала для выплаты дивидендов и для накопления средств, направляемых для развития компании.
- Средний коэффициент дивиденда на акцию показывает, какую долю от стоимости акции выплачивается в виде дивиденда. То есть, если акция стоит 100 денежных единиц, а дивиденд составляет 5 денежных единиц, то данный коэффициент будет равен 5%. По большей части он отражает то, за сколько лет можно полностью окупить инвестиции при прочих равных условиях: при ежегодной выплате в 5% первоначальные инвестиции окупятся за 20 лет. Помимо этого, он отражает текущую прибыльность инвестора от приобретения акций – чем выше, тем лучше, при прочих равных.
На основе сделанного мини-анализа можно сделать вывод, что компании довольно похожи друг на друга, поэтому для краткосрочных инвестиций, при прочих равных условиях, выгоднее приобретать акции Компании B, так как по ним выше дивиденд. С целью вложений на средне- и долгосрочную перспективу привлекательнее также выглядит Компания B, так как показывает значительный прирост прибыли в последний год, даже несмотря на сокращение продаж. Хотя вопрос остается дискуссионным, так как подобный краткий анализ не позволяет оценить долгосрочные перспективы компании и был сделан исключительно в ознакомительных целях, чтобы проиллюстрировать то, как могут выглядеть рассуждения относительно анализа финансовых коэффициентов.
Заключение
Анализ финансовой отчетности представляет собой актуальный и значимый инструмент анализа, доступный каждому инвестору — компании выкладывают информацию в открытом виде, и нужно ее только понять. Грамотный анализ представленных в отчетности чисел и текстовых комментариев к ним позволяет определить успешные зоны производственно-хозяйственной деятельности компании, ее проблемы и перспективы развития. Конечно, анализ финансовой отчетности не является простым и очевидным делом, которое можно освоить за пару часов, однако при этом именно данный навык может помочь «выйти на пенсию в 37 лет».
Закончим цитатой Леонардо да Винчи: «Если запастись терпением и проявить старание, то посеянные семена знания непременно дадут добрые всходы. Ученья корень горек, да плод сладок». Успехов!
Поделиться статьей
С радостью ответим на ваши комментарии
Читайте также
Алексей Иванов
Магистр мировой экономики. На финансовых рынках с 2016 года. Занимается фундаментальным анализом рынков и портфельной теорией. Создает алгоритмические торговые системы. Email для связи: alexey@empirix.ru